Можно вообще выдавать text, item, subitem наверх в самом _OnLVCustomDraw. Вернулся текст, проверяем его на наличие форматной строки, есть -- форматируем, нет -- идем дальше. Да можно вообще не приклеивать форматную строку, в таком случае, к тексту, а ворачивать только ее в качестве параметра, пустая строка будет означать, что применяем дефолтные параметры, если не пустая -- то парсируем и применяем параметры из форматной строки.
Надо будет попробовать вечерком реализовать. Интересно посмотреть, что получится